2022-01-20太平洋證券股份有限公司黃付生,蔡雪昱,李夢(mèng)鷴對(duì)東鵬飲料進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《東鵬飲料：大單品全國(guó)化持續(xù)驗(yàn)證，業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)東鵬飲料給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為220.00元，當(dāng)前股價(jià)為177.15元，預(yù)期上漲幅度為24.19%。

東鵬飲料(605499)

事件：公司近日發(fā)布2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.5億-12.5億，同比增長(zhǎng)41.61%-53.93%。扣非歸母凈利潤(rùn)10.5-11.5億，同比增長(zhǎng)30.45%-42.87%。

全年順利收官，利潤(rùn)符合預(yù)期。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.54-2.54億，同比增速43%-135%,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-20%-75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2021年公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶(hù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品品牌渠道三個(gè)方面同步發(fā)力，渠道端積極加強(qiáng)開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)傳統(tǒng)渠道，持續(xù)深耕廣東市場(chǎng)，提升產(chǎn)品的整體鋪市率與覆蓋廣度，經(jīng)銷(xiāo)商和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量持續(xù)增加。產(chǎn)品端公司一方面繼續(xù)以500ml金瓶為重心，同時(shí)打造“能量 ”產(chǎn)品線，滿(mǎn)不同場(chǎng)景及人群需求，不斷推出滿(mǎn)足差異化需求的產(chǎn)品，例如4月推出“0糖特飲”，9月推出“東鵬大咖”進(jìn)攻即飲咖啡賽道，12月推出她能瞄準(zhǔn)女性群體。產(chǎn)能方面，公司擬在湖南長(zhǎng)沙，浙江建立生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)共12條生產(chǎn)線，將為華中，華東地區(qū)產(chǎn)品放量提供支撐。

大單品成長(zhǎng)性持續(xù)驗(yàn)證，規(guī)模效應(yīng)有望消化成本壓力。短期來(lái)看，收入端公司憑借500ml金瓶大單品省外市場(chǎng)開(kāi)拓順利，招商鋪貨情況良好，確定性較強(qiáng)，成本端PET價(jià)格自2020年底的5000元/噸上漲至8155元/噸，漲幅63%，預(yù)計(jì)2022年毛利率承壓，成本對(duì)凈利率有一定壓制，但是隨著公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大對(duì)固定成本的攤薄，以及500ml占比提升，有望消化成本對(duì)凈利率的負(fù)面影響。中期來(lái)看，公司持續(xù)推出新品，產(chǎn)品矩陣日漸豐富，依賴(lài)單一產(chǎn)品收入來(lái)源的擔(dān)憂有望緩解。此外，油柑檸檬茶調(diào)整口味和包裝后重新上市，切入餐飲以及校園等渠道有望貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為能量飲料行業(yè)空間廣闊，消費(fèi)有粘性和剛需屬性，是優(yōu)質(zhì)的賽道。從行業(yè)格局來(lái)看，老大紅牛依然占據(jù)50%左右的市場(chǎng)份額，但是由于商標(biāo)之爭(zhēng)影響，紅牛在廣告投放，渠道鋪設(shè)都有一定的限制，其他品牌迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。東鵬作為第二梯隊(duì)的龍頭，相較其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，管理層深耕飲料行業(yè)，快消品領(lǐng)域的人才持續(xù)加入，渠道數(shù)字化布局領(lǐng)先，企業(yè)資源聚焦，品牌持續(xù)投入，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力強(qiáng)，成功打造500ml大單品，長(zhǎng)期來(lái)看有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2021-2023年收入增速40%，29%，22%，利潤(rùn)增速47%，30%，27%，考慮公司所在賽道及未來(lái)成長(zhǎng)性，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，給予2022年57倍PE，目標(biāo)價(jià)220元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為215.08；證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為0.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

來(lái)源：證券之星