近期圍繞青花椒、肉夾饃、胡辣湯、信陽毛尖等一系列地方特色餐飲產(chǎn)品可謂掀起一輪又一輪的商標和產(chǎn)權(quán)訴訟，青花椒事件中，以商標所有人上海萬翠堂餐飲管理有限公司出面致歉并撤回全部訴訟，暫時告一段落，但其引發(fā)的商標法律問題仍值得關(guān)注，也讓具有地方典型口碑的產(chǎn)品或公司進入投資者的關(guān)注中。

西安冰峰飲料股份有限公司（簡稱：冰峰飲料）擬在深交所主板上市，于12月14日更新了招股書，保薦機構(gòu)為華創(chuàng)證券。本次擬發(fā)行新股不超過6,000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募資6.69億元用于玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴建項目、營銷服務網(wǎng)絡升級及品牌建設項目、信息化管理平臺建設項目。截至2021年6月30日，公司的資產(chǎn)總額為3.83億元，此次募資金額是公司總資產(chǎn)的1.75倍。

冰峰飲料系73年老國企改制，現(xiàn)實控人張軍任職西安百事可樂遭問詢；產(chǎn)品比較單一，與同行對比營收規(guī)模小，銷售區(qū)域集中于陜西；依賴經(jīng)銷商，第三方回款占比高；關(guān)聯(lián)交易金額大，將仍在持續(xù)；曾有消費者反映產(chǎn)品質(zhì)量問題，存在被限產(chǎn)的風險。

73年老國企改制，現(xiàn)實控人張軍任職西安百事可樂遭問詢

冰峰汽水起源于1948年，“冰峰”飲料誕生至今七十余年，2017年，冰峰飲料由集團下屬分公司運營調(diào)整為法人公司獨立經(jīng)營，即通過新設發(fā)行人主體申請上市。冰峰飲料系于2019年11月25日由冰峰有限整體變更設立的股份有限公司。公司控股股東糖酒集團在西安市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會和西安市商業(yè)貿(mào)易局等主管部門指導下完成國有企業(yè)重組改制。

證監(jiān)會同樣要求冰峰飲料補充披露，控股股東糖酒集團的歷史沿革，糖酒集團國企改制時的股權(quán)受讓方，股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格、確定依據(jù)及其公允性，價款支付情況，受讓方資金來源及其合法性，是否造成國有資產(chǎn)流失。

糖酒集團直接持有公司17,820萬股即99%股份，為公司的控股股東。在糖酒集團的持股構(gòu)成中，張軍本人實際持有糖酒集團 9.25%的股權(quán)，張軍受托（徐振興、李震兩名隱名股東）持有糖酒集團0.82%的股權(quán)，張軍作為執(zhí)行事務合伙人的君悅糖酒、共筑糖酒、共益糖酒、榮益糖酒、共載糖酒分別持有糖酒集團20%、3.37%、3.37%、3.53%和15.78%的股權(quán)，三項合計，張軍控制糖酒集團56.12%股權(quán)。

此外，值得注意的是，實控人張軍曾任西安百事可樂飲料有限責任公司副董事長，于2021年3月11日不再擔任。證監(jiān)會要求披露張軍在西安百事可樂任職的時間，任職背景及商業(yè)合理性，是否存在利益沖突或利益輸送，西安百事可樂與公司之間是否存在糾紛或潛在糾紛。

查閱公開資料，西安百事可樂2021年初為中外合資，糧酒集團曾參股20%。

招股書顯示，冰峰飲料1%的股份則由久悅酒業(yè)持有，而糖酒集團全資控股久悅酒業(yè)。其中2016年久悅酒業(yè)將冰峰飲料5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給糖酒集團后退出，2019年又從糖酒集團處受讓冰峰飲料1%股權(quán)。為此，證監(jiān)會在反饋意見中要求冰峰飲料補充披露上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背景及原因，股權(quán)變動程序是否合規(guī)，是否存在委托持股、利益輸送或其他利益安排。

產(chǎn)品比較單一，與同行對比營收規(guī)模小，銷售區(qū)域集中于陜西

冰峰飲料主營業(yè)務為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2018年-2021年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為2.86億元、3.02億元、3.33億元和2.19億元，凈利潤分別為6969.09萬元、7767.08萬元、6525.15萬元和6156.15萬元。2019年和2020年營收同比增長5.59%和10.26%，2019年凈利潤較2018年增長11.45%，2020年凈利潤較2018年下滑15.99%。

報告期內(nèi)，冰峰飲料產(chǎn)品品類包括碳酸飲料、植物飲料、風味飲料和茶飲料等，主要產(chǎn)品有“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水、玻璃瓶酸梅湯、罐裝酸梅湯等。2018年-2020年，橙味汽水業(yè)務收入占比分別為86.38%、84.38%、81.48%和79.24%，為第一大營收產(chǎn)品，酸梅湯收入占比分別為12.41%、13.16%及14.78%，為營收的第二大產(chǎn)品。

經(jīng)過多年的優(yōu)勝劣汰與市場競爭，碳酸飲料市場形成了以國際品牌可口可樂、百事可樂為主，國產(chǎn)品牌北冰洋、健力寶、冰峰等為輔的寡頭市場。我國碳酸飲料市場格局已基本穩(wěn)定，可口可樂、百事可樂占據(jù)中國碳酸飲料市場80%的市場份額；酸梅湯作為植物飲料的主要品類，市場處于成長期，行業(yè)集中度較小，競爭格局較為分散，尚未出現(xiàn)占據(jù)大量市場份額的寡頭企業(yè)。市場中的主要商家有康師傅酸梅湯、王老吉、信遠齋、九龍齋等眾多品牌。對比競爭對手，冰峰飲料的營收規(guī)模較小。

公司產(chǎn)品較為單一，由于飲料行業(yè)市場化程度高以及消費者口味變化等原因，競爭對手對市場區(qū)域和產(chǎn)品類別的相互滲透將長期持續(xù)，公司仍需要在品牌建設、營銷網(wǎng)絡等方面加大投入，加強市場拓展。若公司在戰(zhàn)略決策、管理水平、技術(shù)研發(fā)和資金投入上未能同步提升，可能導致市場拓展的投入與產(chǎn)出不匹配，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。

此外，報告期內(nèi)，公司銷售收入主要來自陜西，占比分別為87.44%、81.73%、80.23%和77.79%，存在一定的銷售區(qū)域集中風險，一定程度上制約了公司未來向外拓展業(yè)務的發(fā)展。雖然公司稱以陜西市場為銷售網(wǎng)絡中心，由西北、華北、華中等地區(qū)向外推廣，但從占比來看，效果并不明顯。如果公司不能有效開發(fā)陜西省外新市場，拓寬更廣闊的產(chǎn)品市場區(qū)域，將對公司未來成長產(chǎn)生一定影響。

依賴經(jīng)銷商，第三方回款占比高

本行業(yè)的下游為食品、飲料批發(fā)、零售行業(yè)，汽水和酸梅湯飲料作為快消品，主要通過經(jīng)銷渠道抵達消費者。經(jīng)銷渠道具有經(jīng)銷商數(shù)量多、零售終端網(wǎng)點多。報告期內(nèi)，公司的銷售模式主要為經(jīng)銷模式，經(jīng)銷收入占公司主營業(yè)務收入的比例超過91%，值得注意的是，2018年-2020年，冰峰飲料經(jīng)銷商由252家增長至369家，2021年1-6月為343家，平均銷售額分別為107.72萬元、99.93萬元、81.63萬元和58.65萬元，逐年下滑。2019年和2020年，經(jīng)銷商家數(shù)較上年增加11.90%和30.85%，經(jīng)銷商平均銷售額較上年減少7.23%和18.31%。

平均銷售額遠低于同行東鵬飲料和養(yǎng)元飲品。

報告期內(nèi)，冰峰飲料第三方回款金額分別為4,374.16萬元、4,727.91萬元、4,523.02萬元、773.61萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為15.28%、15.65%、13.60%和3.53%。冰峰飲料采取先款后貨模式進行銷售貨款結(jié)算。由于飲料生產(chǎn)企業(yè)的客戶多為私營個體性質(zhì)或自然人，經(jīng)營規(guī)模普遍較小，資金實力相對有限，容易因急于付款提貨而出現(xiàn)現(xiàn)金支付或家人等第三方付款的情況。雖然公司對此嚴格限制，包括采取對第三方回款限制發(fā)貨等措施。但該等情況的出現(xiàn)，客觀上可能導致公司面臨相關(guān)內(nèi)部控制風險。

關(guān)聯(lián)交易金額大，將仍在持續(xù)

2018年-2021年1-6月，冰峰飲料向關(guān)聯(lián)方西安市西糖煙酒連鎖超市有限公司采購白砂糖等原材料，向關(guān)聯(lián)方西安糖酒冰峰物流有限公司采購物流運輸服務及倉儲服務，西安唐久物業(yè)管理有限公司采購物業(yè)、停車等管理服務，上海萬合天宜影視文化有限公司采購代言服務金額合計分別為3827.96萬元、3926.81萬元、2786.3萬元和2366.82萬元，占營業(yè)成本比例分別為26.65%、26.35%、15.73%和20.69%。

其中，西安市西糖煙酒連鎖超市有限公司為冰峰飲料2018年-2021年1-6月第二大原材料供應商，公司對其采購白砂糖金額分別為2772.04萬元、3119.93萬元、2055.64萬元和1938.16萬元，占公司采購總額比例分別為20.29%、21.61%、14.04%和17%。西糖煙酒連鎖超市為西安市糖酒集團有限公司控股企業(yè)，糖酒集團持有冰峰飲料99%的股份，為公司控股股東。

此外，天宜影視為公司2018年第二大、2019年和2020年第一大廣告商，公司向其投入廣告費用分別為230.77萬元、125.87萬元和104.90萬元，占公司當年度廣告投放量的比例分別為24.51%、20.53%和18.51%。天宜影視是北京萬合天宜影視文化有限公司的全資子公司，冰峰飲料的董事林勁峰同時也是北京萬合天宜的董事。

公司稱，為擴大產(chǎn)品推廣，糖酒集團冰峰飲料分公司與上海萬合天宜影視文化有限公司簽約廣告代言服務合約，期限為2017年10月始至2019年12月，2019年簽署補充協(xié)議， 服務期限延長至2020年12月。公司稱，報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的波動符合經(jīng)營所需，類似交易后續(xù)仍將繼續(xù)發(fā)生，為了滿足規(guī)范治理及監(jiān)管要求，將逐步降低關(guān)聯(lián)交易比例。

值得注意的是，冰峰飲料本次擬募資6.69億元，其中4.3億元擬用于營銷網(wǎng)絡升級及品牌建設，占比64.28%。

此外，2018年-2021年1-6月，冰峰飲料全年產(chǎn)能利用率分別為56.84%、55.64%、60.21%和63.57%，旺季產(chǎn)能利用率分別為87.29%、82.55%、101.26%和89.18%，除了2020年，產(chǎn)能利用并不充足。但此次募投項目中仍投入玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴建項目，建設包括建設期與達產(chǎn)期，先對原18000瓶/小時生產(chǎn)線進行拆除、新建 36000 瓶/小時生產(chǎn)線，后對24000 瓶/小時生產(chǎn)線進行智能化改造升級，以適應多品類、多規(guī)格產(chǎn)品生產(chǎn)，兩條生產(chǎn)線先后改造，公司不停產(chǎn)。

曾有消費者反映產(chǎn)品質(zhì)量問題，存在被限產(chǎn)的風險

從經(jīng)營成本來看，冰峰飲料在2020年的主營業(yè)務成本1.76億元，支出占比最大的不是果汁，而是易拉罐，這跟娃哈哈最大的成本是塑料瓶是一類性質(zhì)。

據(jù)招股書，易拉罐體的成本占比22.95%，其次是原料中的白砂糖，成本占比17.16%，再者是飲料中極其重要的濃縮汁，成本占比7.21%，易拉罐蓋與紙箱分別占比6.52%與4.55%。

黑貓投訴曾反映冰峰飲料的產(chǎn)品質(zhì)量問題，消費者反映玻璃瓶瓶口有污漬，瓶底有異物和雜質(zhì)，客戶服務也是拖延和推脫。

直接消費者的話難免有夸大之處，不過經(jīng)銷商也發(fā)現(xiàn)冬季時冰峰飲料的瓶蓋被凍飛。

2019年陜西省生態(tài)環(huán)境廳全省重污染天氣應急減排清單，冰峰飲料被要求在重污染天氣發(fā)生時應采取的減排措施。在紅橙黃色預警下，分別采取冰峰飲料生產(chǎn)工序限產(chǎn)50%、30%和20%，按應急啟動前一個正常生產(chǎn)日產(chǎn)量作為基數(shù)。禁止使用國四及以下重型載貨車輛（含燃氣）進行物料運輸。

冰峰飲料能走出三秦大地，像秦腔一樣，把濃厚的人文氣息借助一瓶瓶汽水和酸梅湯推向全國，還是業(yè)務局限于陜西，難有外部資本加持，有待后續(xù)觀察。

來源：權(quán)衡財經(jīng)